上市公司财务危机预警系统(pdf96)

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内容提要

中国证券市场历经十多年的发展，截至2001年底，沪深两市A股上市公司
的数量已达到1130家。面对这样一个规模日益庞大的市场，无论是对于作为监
管者的中国证监会和证券交易所，还是对于广大的投资人来说，如果能借助某种
方法，建立一套科学的上市公司财务状况评价体系，无疑就是把住了证券市场的
命脉，握住了成功的机遇。本课题的研究作为实现上述目标的一个重要步骤，意
在通过建立一套上市公司财务危机的预警系统，向监管部门和广大投资者揭示，
有哪些上市公司已经进入财务危机的预警区，或者说是投资者应该警觉的高危陷
阱区。
本文所说的财务危机包括上市公司突然出现亏损，或财务危机持续恶化导致
连续两年亏损或连续三年亏损，或者出现每股净资产低于1元，极端情况下甚至
出现资不抵债的情形等。
本课题研究目的有两个，一是通过实证研究检验出若干预警能力强的财务指
标，建立起一套行之有效的动态财务危机预警系统，并且能够根据已建立的财务
危机预警系统，运用现有的公开数据，预测出下一年度出现财务危机的公司，为
投资者的投资决策提供依据；二是对已面临财务危机的公司，通过实证研究检验
出影响公司财务危机进一步恶化的因素，并建立动态财务危机恶化预警系统。
为了实现这两个目标，我们设计了样本A、样本B和样本C三个大的样本。
具体而言，对于财务危机预警系统我们设计了A样本，该样本是由财务危机公司
和与其相对应的同行业同规模的盈利公司组成；对于财务危机恶化预警系统，我
们设计了B样本和C样本，B样本是由每股净资产介于0和1之间的公司和每股
净资产小于0的公司组成，C样本是由亏损一年公司、连续亏损两年公司和连续
亏损三年公司组成。我们运用Logistic回归分析作为主要建模方法，数据收集
的时间延至样本公司出现财务危机的前五年或财务恶化的前三年。我们选取的财
务指标共有37个, 并按照财务指标的特性分为6个组。我们首先对样本A、样
本B和样本C三个样本分别从行业和规模方面进行了分析，并根据t检验的p
值大小在37个财务指标中筛选出若干指标，作为预测模型的初始输入变量。在
此基础上，我们建立了上市公司动态财务危机预警系统以及三个监控上市公司财

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