国泰君安2006年股市投资策略报告(pdf51)

国泰君安2006年股市投资策略报告(pdf51)
2004年的宏观调控悄然改变了推动经济增长的主发动机，迅猛
增长的贸易顺差维持了经济波峰的景气。2006年政府投资和消费
唱主角的内需发动机开始加速。
在经济减速预期下，私人投资很难有实质性启动，政府投资有必
要接过私人投资的接力棒。从政府投资或者财政支持中获益的产业
可按如下线索寻找：本轮经济繁荣中暴露出来的产业短板、降低耗
能和污染的技术和产业、受益于国际产业转移的大型装备和机械工
业、节能的高新技术产业和循环经济、深化改革开放的新活跃地带
－东北地区（尤其是大型装备制造）、军工行业、传统投资领域的
基础设施。
虽然我们仍然坚持明年的经济减速论，但处于短期调整期的中国
经济依然具有全球吸引力。
中国经济处于减速小气候＋高成长大气候之中，我们提出“戴着
镣铐跳舞者得天下”的命题，并且提出以下三条产业线索：谁善于
转变原有行业牛市思维？谁聪明地调整扩张和收缩战略？谁在往
微笑曲线两端跑？
QFII三季度对钢铁股的投资并不一定意味着其看好钢铁股明年
的景气度。其对金属、非金属行业的投资比例在三季度达到33，
接近历史最高比例34%。是否也预示着QFII对金属和非金属接下
来会有一定程度的减持呢？此外，从QFII三季度迅速增仓投资的
个股来看，也是紧紧围绕新能源、铁路建设等“十一五”规划下的
新主题。
境内外市场估值水平已经基本接轨，A股、H股的价差也处于历
史最小的水平。A股市场不再是漂浮在半空中的悬河，制度基础的
夯实极大增强了境内市场的投资吸引力。
在06年全流通格局基本形成的背景下，境内IPO市场将恢复对
优质企业的吸引力，A股市场将结束边缘化。

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